LME鎳跌12%觸及跌停板 連續(xù)第三天出現(xiàn)交易故障

3月18日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)連續(xù)第三天跌停，倫敦市場開盤后再次出現(xiàn)故障。LME鎳價(jià)下跌12%至每噸36915美元，觸及跌停板，不過至少有三筆交易在低于交易所設(shè)定的跌停板下方成交。倫敦時(shí)間上午8點(diǎn)剛過，三份合約報(bào)每噸36865美元。LME稱漲跌停區(qū)間外的鎳交易將被取消。這是LME鎳電子盤交易連續(xù)第三天出現(xiàn)明顯故障，LME在上周鎳價(jià)暴漲后首次推出的新漲跌停板連續(xù)出現(xiàn)問題。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬分析稱，根據(jù)內(nèi)外價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，從國內(nèi)滬鎳報(bào)價(jià)來估算，LME鎳價(jià)合理位置在3.5萬美元/噸左右，也就是LME鎳若回歸正常水平，存在連續(xù)跌停的可能性(以5%計(jì)算)。

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LME鋁委員會(huì)前任委員楊曉武談“倫鎳逼倉事件”：LME鎳和滬鎳“價(jià)格和解”的五種方式

“倫鎳逼倉事件”，業(yè)內(nèi)叫它“有色金屬界的雷曼時(shí)刻”，注定將載入有色金屬和期貨行業(yè)的發(fā)展史，但截至今日，多數(shù)吃瓜群眾依然是外行看熱鬧。

當(dāng)前，鎳產(chǎn)業(yè)鏈處境尷尬，鎳每噸十多萬元的境內(nèi)外價(jià)差，就像一個(gè)“死結(jié)”橫亙?cè)谕顿Y者和產(chǎn)業(yè)資本面前。恢復(fù)交易之后鎳合約會(huì)怎么走？如何解開“死結(jié)”，境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)資本和金融資本實(shí)現(xiàn)“和解”？

3月16日15:00，在LME恢復(fù)鎳合約交易之前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)國投安信期貨副總經(jīng)理、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師楊曉武進(jìn)行了視頻連線專訪。楊曉武準(zhǔn)確預(yù)見了倫敦鎳在北京時(shí)間3月16日16:00將以跌停方式開盤。

3月16日，北京時(shí)間16:00，倫敦金屬交易所LME鎳合約復(fù)牌恢復(fù)交易，但沒有維持多久就又暫停了。這次是因?yàn)闈q跌停板的設(shè)置有點(diǎn)技術(shù)問題，有些鎳成交在價(jià)格跌幅5%以下。LME交易所表示，少量價(jià)格在跌停下的鎳交易將被取消。

LME鎳被國際金融資本裹挾，現(xiàn)在國內(nèi)外鎳的市場價(jià)存在12萬元~13萬元的差價(jià)，倫敦鎳暴漲事件能不能說是“定價(jià)機(jī)制”失靈？還是一個(gè)可靠的貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)嗎？經(jīng)歷過這個(gè)事件以后，從中得到了什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)？

楊曉武先生對(duì)熱點(diǎn)問題進(jìn)行了解讀。

LME鎳和滬鎳“價(jià)格和解”的五種方式

楊曉武，一位非常熟悉LME的有色金屬行業(yè)和期貨行業(yè)的老兵，曾任倫敦金屬交易所鋁委員會(huì)委員、上海期貨交易所有色及會(huì)員委員會(huì)委員，曾任中鋁國貿(mào)期貨部總經(jīng)理。談關(guān)于LME的話題，他的觀點(diǎn)非常具有參考意義。

3月16日收盤，上海期貨交易所的滬鎳2204合約漲幅超7%，收盤在235200元/噸。

楊曉武表示，倫敦的結(jié)算價(jià)折算成國內(nèi)現(xiàn)貨的價(jià)格相當(dāng)于35萬元~36萬元，國內(nèi)國外的鎳價(jià)有12萬元~13萬元的價(jià)差。作為一名做了二三十年期貨交易和實(shí)物交易的資深從業(yè)者，也沒有見過如此大的價(jià)格差距，國際國內(nèi)出現(xiàn)如此大的背離。

倫敦鎳和滬鎳之間的這個(gè)“結(jié)”如何解開？國內(nèi)市場國外市場如何做到“價(jià)格和解”？

楊曉武對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，有五種方式。

第一種方式，倫敦鎳?yán)^續(xù)漲，這種方式無論是業(yè)界、交易所還是吃瓜群眾都認(rèn)為是一種非理性的上漲，是不可思議的，所以這種方式可以排除。

第二種方式，國際鎳價(jià)和國內(nèi)鎳價(jià)一起下跌，下跌到前期起步的水平。這種可能性，在目前金屬鎳市場利多消息還沒有完全消化、整個(gè)有色金屬市場還是持續(xù)在高位運(yùn)行的情況下，這種可能性也是可以排除的。

第三種方式，倫敦鎳價(jià)格保持在四萬八、四萬九的水平，國內(nèi)的價(jià)格上漲13萬元。這種可能性也是很小的。

第四種方式，國內(nèi)鎳價(jià)格不動(dòng)，倫敦鎳價(jià)格回到兩萬到兩萬五之間。

第五種方式，國內(nèi)鎳價(jià)格上漲，倫敦鎳價(jià)格有更多的下跌，然后完成解決目前倫敦鎳市場和國內(nèi)鎳市場存在的價(jià)格“死結(jié)”。

楊曉武表示，第五種解決方式的可能性偏大。也就是說，國內(nèi)鎳現(xiàn)在在兩萬三到兩萬四的價(jià)格水平上，應(yīng)該還是有一定的上漲空間的。

LME市場“定價(jià)機(jī)制”已經(jīng)失靈？

3月7日、3月8日倫敦鎳的價(jià)格異動(dòng)，幅度非常驚人，兩天走出連續(xù)翻倍的行情，價(jià)格很快從2.5萬美元/噸升到10萬美元/噸，隨后被宣布3月8日的交易作廢。

從這個(gè)角度看，LME市場是否已經(jīng)偏離了初衷？或者說它現(xiàn)在的“定價(jià)機(jī)制”是失靈的？

LME的鎳價(jià)受到金融資本投機(jī)行為的嚴(yán)重干擾，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的貿(mào)易，是否還應(yīng)該繼續(xù)采用LME的價(jià)格做基準(zhǔn)？

楊曉武表示，目前還不能說“LME的定價(jià)機(jī)制失靈了，LME不能代表產(chǎn)業(yè)，LME已經(jīng)過度金融化”，因?yàn)長ME市場和上海期貨市場有本質(zhì)的不同，如果僅僅以最近一周或兩周LME出現(xiàn)的這種失常交易，就說它的定價(jià)機(jī)制失靈了可能為時(shí)過早。如果從過去100多年的時(shí)間長度來看，這個(gè)也有點(diǎn)以偏概全的嫌疑。

短期怎么解決這個(gè)問題，楊曉武表示，“不能因噎廢食”。目前在國外的原料供應(yīng)商不太愿意用上海期貨交易所的價(jià)格賣產(chǎn)品的情況下，他認(rèn)為不能因?yàn)檫@個(gè)事件影響正常的保值交易，或者就回避倫敦金屬交易所來做定價(jià)交易的行為或想法。這一次可能是一個(gè)反常事件，所以也不能因噎廢食。

從“有色金屬界的雷曼時(shí)刻”能學(xué)到什么？

這次LME鎳事件，在有色金屬界叫它“有色金屬界的雷曼時(shí)刻”。經(jīng)歷這個(gè)事件之后，投資者從中得到了什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)？

楊曉武表示，如果說有什么建議的話，有三條：

第一，做產(chǎn)業(yè)的，無論是生產(chǎn)商、貿(mào)易商，還是消費(fèi)商，在保值操作的過程，實(shí)際上包含了非常高的技術(shù)含量、知識(shí)含量，里面有很多的細(xì)節(jié)，要增加參與者的專業(yè)度。

國內(nèi)的實(shí)體企業(yè)為什么被金融資本擠倉？實(shí)際上，這些企業(yè)對(duì)期貨市場的認(rèn)識(shí)，對(duì)期貨和現(xiàn)貨的關(guān)系，對(duì)于期貨交割品和期貨品種的關(guān)系，認(rèn)識(shí)的程度實(shí)際上是不夠的。

“倫敦金屬交易所和上海期貨交易所可以作為交割品的鎳實(shí)際上是有限的，倫敦可供做成倉單交割的大約50萬噸，記得上海能做成倉單進(jìn)行空頭賣出交割的好像有40萬噸的量。”如果要在期貨上做一個(gè)龐大的空頭，如果手上拿的不是可交割的產(chǎn)品，而是一個(gè)鎳元素，或者是與鎳相關(guān)的相似品種的話，這種保值實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)度非常高的。這是這次倫敦鎳事件的教訓(xùn)之一。

還有一個(gè)教訓(xùn)就是：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本有沒有叫板全世界投行，也就是所謂的金融大鱷的本錢？優(yōu)勢在什么地方？劣勢在什么地方？長項(xiàng)在什么地方？能夠勝出金融資本的在什么地方？這些都是在做期貨交易之前應(yīng)該考慮的事情。中國有句話叫“強(qiáng)中更有強(qiáng)中手”，還有一句叫“山外有山，人外有人”。

在經(jīng)過這次倫敦鎳事件以后，在做大型的操作時(shí)，應(yīng)該考慮到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本的局限性。金融資本融資的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本雖然有拿貨的能力，但拿貨比融錢要難得多。因?yàn)樨洿嬖谖锪鞯膯栴}，存在倉儲(chǔ)的問題，存在剛性的需求問題，而且融資可以無限量地融，但是拿貨不能無限量地拿，甚至拿一個(gè)很大的貨都很難拿到。這次倫敦鎳事件給國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本上了比較生動(dòng)的一堂課。

還有一個(gè)教訓(xùn)就是國內(nèi)定價(jià)中心的建設(shè)。國內(nèi)的期貨市場，從一個(gè)區(qū)域市場向全球定價(jià)中心、全球性的期貨市場邁進(jìn)的步伐，應(yīng)該加快。各個(gè)方面，包括行業(yè)，包括金融等都應(yīng)該加快進(jìn)程，使國內(nèi)的期貨市場向全球的市場邁進(jìn)，這樣可以避免國內(nèi)外這種巨大的價(jià)差，也可以避免國外高價(jià)、國內(nèi)低價(jià)這種比較窘迫的情況。(來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞)

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）