看點(diǎn)：債市日?qǐng)?bào)（6月20日）6月LPR如預(yù)期“按兵不動(dòng)” 現(xiàn)券收益率曲線整體陡峭化上移

經(jīng)過了5月份大手筆調(diào)降5年以上LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)15個(gè)基點(diǎn)之后，6月LPR如預(yù)期“按兵不動(dòng)”，時(shí)值半年末時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于資金面收緊預(yù)期上升。加之本周地方債延續(xù)高位發(fā)行，以及海外利空等因素，債市周一(6月20日)情緒偏弱，國(guó)債期貨全線收跌，銀行間現(xiàn)券收益率曲線整體陡峭化上移。

6月LPR出爐后，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策展望偏悲觀，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)大幅收緊貨幣政策前景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策在堅(jiān)持“以我為主”基調(diào)的同時(shí)，會(huì)更加重視內(nèi)外平衡，國(guó)內(nèi)降息窗口已經(jīng)非常狹窄，后續(xù)MLF利率下調(diào)的可能性較小。

【資料圖】

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨低開低走，日終全線收跌。市場(chǎng)預(yù)期，21日10年期債主力將測(cè)試100元關(guān)口。

截至收盤，10年期主力合約跌0.21%，收?qǐng)?bào)100.185，成交6.96萬手；5年期主力合約跌0.13%，收?qǐng)?bào)101.270；2年期主力合約跌0.05%，收?qǐng)?bào)100.955。

銀行間主要利率債收益率全線上行，3-5年期品種上行幅度較大。截至尾盤，10年期國(guó)開活躍券220210收益率上行0.95bp至2.9925%，10年期國(guó)債活躍券220003收益率上行1.25bp至2.8275%；5年期國(guó)開活躍券220203收益率上行1.75bp至2.7575%，5年期國(guó)債活躍券220007收益率上行2.50bp至2.5925%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行兩期增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，3年期和5年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率分別為2.5563%、2.8169%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.41、3.58，邊際倍數(shù)分別為4.58、19.87。

地方債發(fā)行方面，截至目前的公告顯示，上周地方債發(fā)行6167.36億元，本周預(yù)計(jì)發(fā)行5178.16億元。6月發(fā)行總規(guī)模將達(dá)到14126.52億元，超越2020年5月創(chuàng)下歷史新高。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，6月20日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.1%。數(shù)據(jù)顯示，20日有100億元逆回購到期，因此今日完全對(duì)沖到期量。

6月LPR如預(yù)期“按兵不動(dòng)”，2022年6月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報(bào)4.45%， 上次為4.45%。

光大證券認(rèn)為，5月5年期LPR剛剛下調(diào)15BP，其在貸款量?jī)r(jià)上所形成的效果明顯且具有持續(xù)性，因此6月再度引導(dǎo)LPR下行的必要性不高。6月以來的信貸投放情況是不太差的，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是處于恢復(fù)趨勢(shì)中，所以不急于立刻引導(dǎo)LPR下行。

銀行間市場(chǎng)資金面整體依然偏松，截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報(bào)1.4203%，漲0.48個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.7042%，漲4.58個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)1.7405%，漲2.04個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)1.9025%，跌1.99個(gè)基點(diǎn)。

【消息面】

6月17日晚，滬深交易所分別發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》及《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，2項(xiàng)文件內(nèi)容重點(diǎn)在于：一是對(duì)轉(zhuǎn)債上市首日和次日起設(shè)置了相應(yīng)的漲跌幅限制；二是明確向不特定對(duì)象發(fā)行轉(zhuǎn)債的適當(dāng)性要求，對(duì)新參與投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗(yàn)+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求，但實(shí)施新老劃斷；三是增加異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容。文件指向明確，目的是嚴(yán)防轉(zhuǎn)債市場(chǎng)過度投機(jī)炒作行為，維護(hù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正常運(yùn)行，保持債權(quán)投資人合法利益。由于文件重點(diǎn)是整頓治理近幾月游資對(duì)小額轉(zhuǎn)債個(gè)券的過度投機(jī)炒作行動(dòng)，不會(huì)影響機(jī)構(gòu)二級(jí)市場(chǎng)正常的配置交易；同時(shí)，文件不涉及一級(jí)市場(chǎng)融資政策調(diào)整，也不會(huì)減弱轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營(yíng)上市公司的融資功能發(fā)揮。

【機(jī)構(gòu)分析】

國(guó)泰君安：市場(chǎng)上已有部分投資者在未雨綢繆提防央行提前收緊的風(fēng)險(xiǎn)，但量變尚未轉(zhuǎn)為質(zhì)變。未來1-2個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股市表現(xiàn)可能會(huì)連續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)央行收緊的擔(dān)憂，使得資金寬松和資產(chǎn)荒邏輯被打破，滾隔夜加杠桿的微觀基礎(chǔ)被逆轉(zhuǎn)。總體而言，三季度市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大，10年國(guó)債可能會(huì)調(diào)整至2.9-3.0%。真正蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)的是中短端利率，底部向上可能會(huì)出現(xiàn)大幾十bp調(diào)整壓力，帶動(dòng)整條利率曲線出現(xiàn)明顯的熊平走勢(shì)。

華創(chuàng)證券：當(dāng)前債市整體仍在壓力窗口，但長(zhǎng)端已經(jīng)有所調(diào)整，短端偏低位置依舊維持，規(guī)避1年期附近品種的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)或更為關(guān)鍵。建議交易盤維持適中的倉位和久期，布局收益率曲線3年期附近的票息機(jī)會(huì)，規(guī)避1年期附近超調(diào)幅度較大的品種的同時(shí)，應(yīng)對(duì)資金面的不確定性，適度拉長(zhǎng)久期。

東方金誠：轉(zhuǎn)債交易新規(guī)下短期內(nèi)投機(jī)操作縮量或使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易量較前期有所下降，雙高轉(zhuǎn)債可能面臨較大調(diào)整壓力，但新規(guī)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主線行情影響不大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)主線下的消費(fèi)與投資主要發(fā)力點(diǎn)進(jìn)行機(jī)會(huì)挖掘，繼續(xù)尋找基本面穩(wěn)定或業(yè)績(jī)改善預(yù)期確定、正股反彈空間充足的個(gè)券機(jī)會(huì)。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）