世界聚焦：近十年主動(dòng)權(quán)益冠軍基金盤點(diǎn)：“冠軍魔咒”頻現(xiàn) 高收益率難保持

在2022年主動(dòng)權(quán)益類基金收益排行爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，萬家基金黃海管理的基金在行業(yè)普遍收益較差的情況下一騎絕塵，早早鎖定勝局。最終，他管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利分別以48.56%、43.66%的收益率，成為2022年主動(dòng)權(quán)益類基金冠軍與亞軍。

不過，冠軍每年都有，但長(zhǎng)跑冠軍卻并不多。中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，2012年以來主動(dòng)權(quán)益類基金的冠軍產(chǎn)品，在奪冠后都未能持續(xù)保持住高收益率，出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)下滑，歷年收益率波動(dòng)也較大。而且，在2022年的弱市中，這些產(chǎn)品基本都出現(xiàn)了不小的虧損。

黃海最新發(fā)聲 考慮購買化工、建材股

【資料圖】

2022年A股的表現(xiàn)整體欠佳，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌15.13%、25.85%，29.37%。股市不振，主動(dòng)權(quán)類基金的收益自然慘淡。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，剔除2022年成立的新基金，當(dāng)年主動(dòng)權(quán)益類基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金)實(shí)現(xiàn)正收益的僅有121只，占比3.3%。

但就是這種情況下，黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利、萬家精選A卻實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤，2022年的收益率分別為48.56%、43.66%、35.51%。這些基金能取得如此好的收益，外界多認(rèn)為是黃海踩中能源價(jià)格上漲和地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的風(fēng)口。

從萬家宏觀擇時(shí)多策略的持倉看，截至2022年三季度末，前十大重倉股分別為中國海油、潞安環(huán)能、山西焦煤、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)、中煤能源、中國神華、華陽股份、金地集團(tuán)、迎駕貢酒，大多都為能源股。而在2022年一季度報(bào)告中，除了能源股，前十大重倉股還有保利發(fā)展、金地集團(tuán)、萬科A、新城控股，二季度中有保利發(fā)展、金地集團(tuán)、建發(fā)股份。

黃海在1月6日的公開致信中總結(jié)道，他在2021年下半年曾判斷，未來會(huì)是一個(gè)震蕩趨弱的市場(chǎng)，要用弱市思維來操作，因此，具體布局上傾向于能源和地產(chǎn)，一個(gè)應(yīng)對(duì)通脹，一個(gè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。至于做多能源股，他稱，“我從2021年三季度就開始布局供需失衡緊張、估值不高且具有分紅潛力的煤炭板塊。”

不過，黃海管理的上述三只基金的規(guī)模都不大，合計(jì)不超過40億元，也就是說，2022年高收益也只有少部分投資者能夠分享。對(duì)于2023年的投資策略，以煤炭股為代表的能源資源品仍然確定性較高，低估值、低負(fù)債、高分紅、高現(xiàn)金流的資產(chǎn)非常稀缺。一旦經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，可以考慮買一些更有彈性的中游，比如化工、建材。

冠軍寶座難守 歷年收益波動(dòng)較大

踩中風(fēng)口容易，但長(zhǎng)久都能保持高收益卻不好做到。中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，2012年以來主動(dòng)權(quán)益類基金的冠軍產(chǎn)品，沒有能夠成功守擂的，它們?cè)趭Z冠后也未能持續(xù)保持住高收益率。

2021年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)冠軍、由崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)，當(dāng)年的收益率高達(dá)119.42%，但到了2022年，該產(chǎn)品卻虧損26.02%。同時(shí)，前海開源公用事業(yè)的資產(chǎn)凈值由2021年年末的258.16億元降至2022年三季度末的168.24億元，降幅接近90億元。崔宸龍管理的前海開源新經(jīng)濟(jì)是2021年主動(dòng)權(quán)益類基金亞軍產(chǎn)品，當(dāng)年收益為109.36%，但同樣，2022年虧損22.36%。

光伏和鋰電池是前海開源公用事業(yè)的投資主線，但從2021年四季度以來，光伏、鋰電池相關(guān)股票已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)。2022年三季度報(bào)告中，崔宸龍表示，三季度行業(yè)整體波動(dòng)放大，但從長(zhǎng)期投資的角度將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持上述的投資主線，在市場(chǎng)波動(dòng)中堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，陪伴行業(yè)與優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)。

2020年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)冠軍是由趙詣管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0混合，當(dāng)年的收益為166.56%，而由趙詣管理農(nóng)銀匯理新能源主題、農(nóng)銀匯理研究精選、農(nóng)銀匯理海棠三年定開在2020年的表現(xiàn)也十分搶眼。

2021年，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0的收益保持得相對(duì)不錯(cuò)，為43.96%。但到了2022年，該基金也沒能擺脫“冠軍魔咒”，收益轉(zhuǎn)為虧損，為-27.48%。2022年農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0重倉的是新能源、TMT、醫(yī)藥等股價(jià)調(diào)整較大的行業(yè)，可想而知，收益不會(huì)好。

2019年，廣發(fā)基金劉格菘包攬了當(dāng)年主動(dòng)權(quán)益類基金收益的前三名，廣發(fā)雙擎升級(jí)以121.69%榮登冠軍，廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)、廣發(fā)多元新興分別以110.37%、106.58%的收益率拿下亞軍、季軍。目前這三只基金仍由劉格菘掌管，但收益率一路走低，廣發(fā)雙擎升級(jí)2020年-2022年的收益率分別為66.36%、4.41%、-23.90%。

2018年，全行業(yè)總冠軍是債券型基金鵬華豐融定期開放債券，當(dāng)前的收益率為16.79%。2018年混合型基金業(yè)績(jī)排名第一是長(zhǎng)安鑫益增強(qiáng)混合A，收益率為14.18%，2019年-2022年的收益率分別為11.83%、3.4%、4.69%、3.14%。2018年以后的幾年，長(zhǎng)安鑫益增強(qiáng)混合A的業(yè)績(jī)不算突出，但由于2022年行業(yè)收益普遍下降，其3.14%的正收益也算優(yōu)秀。

2017年主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)冠軍是東方紅睿華滬港深，當(dāng)年收益率達(dá)到67.91%。2018年-2022年的五年間，該基金的收益率分別為-21.97%、50.89%、42.20%、-8.92%、-24.65%，收益波動(dòng)較大，只有2019年、2020年維持了不錯(cuò)收益，其余年份均告負(fù)。

2012年-2016年，奪得主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)冠軍的產(chǎn)品分別是景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力混合A、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合、工銀金融地產(chǎn)混合A、易方達(dá)新興成長(zhǎng)混合、圓信永豐優(yōu)加生活，當(dāng)時(shí)的收益率分別為31.7%、80.38%、102.49%、171.78%、17.96%。但是，它們?cè)趭Z冠后的一年，收益率都明顯走低。

“風(fēng)口式”奪冠不長(zhǎng)久 長(zhǎng)跑不爭(zhēng)一時(shí)之先

對(duì)于歷年主動(dòng)權(quán)益類冠軍基金，一位不愿具名的基金行業(yè)分析師對(duì)中新經(jīng)緯表示，這些產(chǎn)品能夠在各自年份脫穎而出，除了基金經(jīng)理自身能力突出以外，一個(gè)較為突出的特點(diǎn)就是踩中了當(dāng)前的“風(fēng)口”，實(shí)現(xiàn)了收益的大幅增長(zhǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，僅有煤炭和綜合2個(gè)行業(yè)錄得正收益，漲幅分別為10.95%、10.57%，煤炭行業(yè)維持全年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。也正是這個(gè)原因，重倉煤炭股的黃海能在2022年大放異彩。

同樣，2021年押寶光伏和鋰電池的崔宸龍，在2022年上述行業(yè)進(jìn)行調(diào)整期后，業(yè)績(jī)大不如前。2014年的冠軍產(chǎn)品工銀金融地產(chǎn)混合A，正是趕上了當(dāng)年四季度貨幣政策的持續(xù)放松，特別是11月降息后金融和地產(chǎn)行業(yè)股票大幅上漲，基金凈值增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)了大幅度提升。此后，該基金的收益未能持續(xù)出彩。

部分券商對(duì)冠軍基金和高收益基金進(jìn)行過分析，并認(rèn)為，一些基金不能保持長(zhǎng)期高收益，與奪冠后基金經(jīng)理變更有一定關(guān)系。事實(shí)上，近十年的主動(dòng)權(quán)益類冠軍基金中，就有多位基金經(jīng)理發(fā)生變更。比如，趙詣管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0混合是2020年業(yè)績(jī)冠軍，趙詣?dòng)?022年3月離職，并在之后加盟泉果基金。更早之前，任澤松管理的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合奪得2013年的冠軍，他于2018年6月離職，并進(jìn)入私募行業(yè)。

國元證券在2022年12月份的研報(bào)中稱，近年來市場(chǎng)行情以β為主，而不同年份市場(chǎng)風(fēng)格的切換對(duì)投資風(fēng)格較為極致的基金影響較大，在每年排名上顯示為相鄰年份業(yè)績(jī)反差較大，即所謂的“冠軍魔咒”，而處于市場(chǎng)中部的基金大多β較低，以獲取α為主，α較β更加穩(wěn)定，受市場(chǎng)風(fēng)格切換的影響較小，在每年業(yè)績(jī)排名上顯示為具有一定的延續(xù)性。

對(duì)于投資者來說，并不需要刻意對(duì)冠軍基金進(jìn)行追捧，那些能連續(xù)取得不錯(cuò)排名的基金就是不錯(cuò)選擇。國元證券稱，長(zhǎng)跑不爭(zhēng)一時(shí)之先，基金持續(xù)每年獲得中位數(shù)排名則長(zhǎng)期可以領(lǐng)先，每年小幅超越中位數(shù)則長(zhǎng)期可以進(jìn)入頭部，比如每年穩(wěn)定在60%排名分位數(shù)，則長(zhǎng)期排名可以達(dá)到90%左右。