全球消息！【科普】如何快速看懂期貨研報(bào)

(一)常用金融術(shù)語(yǔ)系列

首先得搞懂常用的期貨相關(guān)金融術(shù)語(yǔ)，共分為了四大類。

1、期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)金融術(shù)語(yǔ)

(資料圖片僅供參考)

期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)指期貨價(jià)格與對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系。在研報(bào)中會(huì)有很多期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比或相關(guān)描述的術(shù)語(yǔ)。

比如“基差”：基差是指被對(duì)沖資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與用于對(duì)沖的期貨合約的價(jià)格之差。基差為正表示現(xiàn)貨價(jià)高于期貨價(jià)；基差為負(fù)表示現(xiàn)貨價(jià)低于期貨價(jià)。基差走強(qiáng)表示基差數(shù)值變大，基差走弱即數(shù)值變小。除此之外，還有“期現(xiàn)分離/期現(xiàn)錯(cuò)位”是指期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格相反或相關(guān)性變低；“期貨升水/合約升水”是指期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，或者期貨遠(yuǎn)月合約高于近月合約；“期貨貼水/合約貼水” 是指期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，或者期貨遠(yuǎn)月合約低于近月合約。

2、基本面(產(chǎn)量、庫(kù)存、銷量)相關(guān)金融術(shù)語(yǔ)

期貨研報(bào)的主要側(cè)重點(diǎn)一般就是基本面的剖析，離不開(kāi)產(chǎn)量、庫(kù)存、銷量，因此也會(huì)有很多關(guān)于這三點(diǎn)的表述。比如“平衡表緊張/寬松/穩(wěn)定”，一般是指供需平衡表，緊張表示供不應(yīng)需，反應(yīng)一定的看漲預(yù)期；寬松表示供過(guò)于需，反應(yīng)一定的看跌預(yù)期。庫(kù)存相關(guān)的有“庫(kù)消比”， 庫(kù)存消費(fèi)比是本期期末庫(kù)存與本期消費(fèi)量的比，庫(kù)消比高表示供應(yīng)寬松，低表示供應(yīng)緊張。而“庫(kù)存去化/去庫(kù)存”就是品種現(xiàn)貨庫(kù)存減少的過(guò)程；“累庫(kù)放緩/累庫(kù)加快”是現(xiàn)貨品種累計(jì)庫(kù)存增加或減少的過(guò)程。還有一些簡(jiǎn)單的如“供給走強(qiáng)/需求走強(qiáng)”，就是供給量增多或者需求量增多；“邊際增長(zhǎng)/邊際增量”，比如供應(yīng)邊際增量有限，可以理解為隨著某個(gè)利好供應(yīng)的條件出現(xiàn)，供應(yīng)會(huì)增加，但增加的幅度有限或增速偏低。涉及一些特定品種比如農(nóng)產(chǎn)品(花生、棉花、白糖、紅棗等)，還會(huì)有“控旺”這種農(nóng)業(yè)詞匯，意思是植物徒長(zhǎng)枝葉，開(kāi)花結(jié)果少，不利于產(chǎn)量。一些工業(yè)品會(huì)有“開(kāi)工率”，高即代表下游價(jià)格與需求較好，企業(yè)一般在盈虧平衡點(diǎn)以上；低代表下游需求萎靡、價(jià)格低或者政策限產(chǎn)、機(jī)器檢修等原因。最后一個(gè)術(shù)語(yǔ)“基準(zhǔn)市場(chǎng)”，因?yàn)槠谪浐霞s的標(biāo)的有基準(zhǔn)交割品，這些基準(zhǔn)交割品交易的市場(chǎng)，就叫做基準(zhǔn)市場(chǎng)。

3、期貨價(jià)格相關(guān)描述

“價(jià)格彈性”是指價(jià)格彈性指價(jià)格變動(dòng)引起的市場(chǎng)需求量的變化程度。它是企業(yè)決定產(chǎn)品提價(jià)或降價(jià)的主要依據(jù)。缺乏價(jià)格彈性即商品價(jià)格大幅上漲時(shí)，需求的變化不大，如食鹽、景區(qū)礦泉水；富有價(jià)格彈性是指需求量變化的程度大于價(jià)格變化的程度，如奢侈品。“價(jià)格中樞”一般指某大類商品在最近一個(gè)周期的價(jià)格中間點(diǎn)(平均價(jià)格)稱為產(chǎn)品價(jià)格中樞，如果價(jià)格中樞上移，表示價(jià)格上升趨勢(shì)，反之是下降趨勢(shì)。“利空出盡/利好出盡”一般是指在金融市場(chǎng)上，價(jià)格受不利或有利因素影響而產(chǎn)生的下跌或上漲，這種趨勢(shì)在延續(xù)一段時(shí)間后到一定程度，多空方力量開(kāi)始減弱，價(jià)格不再被某些利空因素或利多因素影響，開(kāi)始價(jià)格反彈或下跌。“季節(jié)性增長(zhǎng)/季節(jié)性減弱”一般在農(nóng)產(chǎn)品研報(bào)中很常見(jiàn)，一般指某個(gè)指標(biāo)受到季節(jié)變化和各種環(huán)境因素的影響，主要是氣候影響而產(chǎn)生的增長(zhǎng)或減弱。比如隨著蘋果進(jìn)入7- 9月產(chǎn)季，產(chǎn)量會(huì)有季節(jié)性增長(zhǎng)。

4、期貨交易描述相關(guān)

“逢高沽空”其實(shí)就是逢高做空，在期貨市場(chǎng)上是一種先賣出后買進(jìn)的交易方式，即看跌未來(lái)一定期間的期貨價(jià)格。“逢低做多”則反之，是一種先買入后賣出的交易方式， 即看漲未來(lái)一定期間的期貨價(jià)格。“正套/反套”的含義可以根據(jù)不同角度詮釋，期貨研報(bào)中一般是指跨期套利角度， 正套是指近期買入，遠(yuǎn)期賣出的套利方式；反套是指近期賣出，遠(yuǎn)期買入的意思。比如 “進(jìn)行1-5正套”就是同時(shí)開(kāi)倉(cāng)買1月，賣5月，“進(jìn)行1-5反套”就是同時(shí)開(kāi)倉(cāng)賣1月，買5 月。 最后，雖說(shuō)期貨研報(bào)的內(nèi)容以行業(yè)基本面研究為主，但涉及一些品種如貴金屬、原油等，會(huì)很大程度上受到宏觀趨勢(shì)的影響，一些關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的金融術(shù)語(yǔ)，也會(huì)頻繁出現(xiàn)出現(xiàn)在研報(bào)中。

(二)行業(yè)機(jī)構(gòu)名系列

一般在對(duì)現(xiàn)貨基本面的介紹中出現(xiàn)：

1、農(nóng)產(chǎn)品研報(bào)中常見(jiàn)的機(jī)構(gòu)名

農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)：USDA(美國(guó)農(nóng)業(yè)部)負(fù)責(zé)農(nóng)產(chǎn)品及各種作物、畜牧產(chǎn)品的計(jì)劃、生產(chǎn)、銷售、出口等等。EPA(美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)局)職責(zé)包括根據(jù)國(guó)會(huì)頒布的環(huán)境法律制定和執(zhí)行環(huán)境法規(guī)。ISO(國(guó)際糖業(yè)組織)負(fù)責(zé)研究、協(xié)調(diào)、調(diào)控各主要產(chǎn)糖地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)、供應(yīng)， 及會(huì)員間信息技術(shù)交流、標(biāo)準(zhǔn)化制定等。農(nóng)產(chǎn)品中油脂類相關(guān)：SPPOMA(南方棕櫚油協(xié)會(huì))。MPOB(馬來(lái)西亞棕櫚油局)負(fù)責(zé)馬來(lái)西亞棕櫚油行業(yè)的推廣和發(fā)展。GAPKI(印尼棕櫚油協(xié)會(huì))負(fù)責(zé)印度尼西亞棕櫚油行業(yè)的推廣和發(fā)展。因?yàn)橛∧岷婉R來(lái)西亞棕櫚油總產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的85%，所以MPOB和GAPKI 的報(bào)告數(shù)據(jù)經(jīng)常出現(xiàn)在棕櫚油研報(bào)中。

2、能源化工品研報(bào)中常見(jiàn)的機(jī)構(gòu)名

OECD(經(jīng)合組織)是由38個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家組成的政府間國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，旨在共同應(yīng)對(duì)全球化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政府治理等方面的挑戰(zhàn)。ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì))有我國(guó)在內(nèi)的11國(guó)成員國(guó)，旨在促進(jìn)天然橡膠生產(chǎn)和消費(fèi)合作，促進(jìn)技術(shù)提升，穩(wěn)定天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格。ISM(美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì))每月公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)及Report On Business (商業(yè)報(bào)告)是全球經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，極具權(quán)威性。API(美國(guó)石油協(xié)會(huì))是美國(guó)工業(yè)一家貿(mào)易促進(jìn)組織，也是集石油勘探、開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)運(yùn)、銷售為一體的非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。其制定的石油化工和采油機(jī)械技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)被許多國(guó)家采用，中東、南美和亞洲許多國(guó)家的石油公司在招標(biāo)采購(gòu)石油機(jī)械時(shí)，一般都要求佩有API標(biāo)志的產(chǎn)品才能有資格參加投標(biāo)。三大能源機(jī)構(gòu)：EIA(電子工業(yè)協(xié)會(huì))，成員包括設(shè)計(jì)生產(chǎn)電子元件、部件、通信系統(tǒng)和設(shè)備的制造商。OPEC(石油輸出國(guó)組織)是以亞、非、拉石油生產(chǎn)國(guó)為協(xié)調(diào)成員國(guó)石油政策、反對(duì)西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國(guó)際組織。IEA(國(guó)際能源機(jī)構(gòu))是OECD 的輔助機(jī)構(gòu)之一，旨在協(xié)調(diào)各成員國(guó)的能源政策，減少對(duì)進(jìn)口石油的依賴，在石油供應(yīng)短缺時(shí)建立分?jǐn)偸拖M(fèi)制度，促進(jìn)石油生產(chǎn)國(guó)與石油消費(fèi)國(guó)之間的對(duì)話與合作。

3、黑色品種研報(bào)中常見(jiàn)的機(jī)構(gòu)名

黑色品種包括：焦煤、焦炭、動(dòng)力煤、鐵礦石、硅鐵、錳硅、螺紋鋼、熱卷、線材、不銹鋼，玻璃。黑色品種的國(guó)際組織不多，研報(bào)中常見(jiàn)的是一些大型進(jìn)出口廠商：CSN(巴西國(guó)家黑色冶金公司)，是巴西歷史最久的綜合性鋼鐵生產(chǎn)商，業(yè)務(wù)包括鋼鐵、采礦、物流、水泥和能源等。NMDC(國(guó)家礦業(yè)發(fā)展有限公司)是印度國(guó)有控股的礦物生產(chǎn)商，也是印度最大的鐵礦石生產(chǎn)商和出口商。Kumba(昆巴公司)是南非最大的鐵礦石生產(chǎn)商和商，主要由兩大礦山組成：Sishen鐵礦是全球成本最低的鐵礦生產(chǎn)企業(yè)，主要出口亞洲、 中東和歐洲；Thabazimbi鐵礦產(chǎn)品全部供給南非(AMSA)鋼廠。除此外還有全球鐵礦石四大巨頭(Vale淡水河谷、BHP必和必拓、Rio Tinto力拓、FMG福蒂斯丘)等知名礦商大家可以去了解。

4、有色&貴金屬研報(bào)中常見(jiàn)的機(jī)構(gòu)名

貴金屬即黃金、白銀；有色金屬包括銅鋁鉛鋅鎳錫。最常見(jiàn)國(guó)際機(jī)構(gòu)就是WBMS(金屬統(tǒng)計(jì)局)，負(fù)責(zé)收集發(fā)布全球各種金屬資源的數(shù)據(jù)。還有ICSG(國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì))，是世界上最主要的推廣和促進(jìn)銅使用的國(guó)際組織，代表世界精銅產(chǎn)量80%的礦山、冶煉廠及銅合金加工企業(yè)。還有兩個(gè)很常見(jiàn)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)SMM(上海有色金屬網(wǎng))和Mysteel(我的鋼鐵網(wǎng))，上海有色網(wǎng)主要發(fā)布有色金屬的報(bào)價(jià)、行情走勢(shì)及分析等，我的鋼鐵網(wǎng)發(fā)布鋼材、有色等報(bào)價(jià)及交易數(shù)據(jù)。

(三)數(shù)據(jù)與圖表

如何看懂和快速理解期貨研報(bào)中的數(shù)據(jù)及圖表：

1、關(guān)注數(shù)據(jù)來(lái)源與術(shù)語(yǔ)含義

看到一些數(shù)據(jù)圖表首先要注意的是：關(guān)注其來(lái)源的可靠性與及時(shí)性。一般研報(bào)中的數(shù)據(jù)由官方的行業(yè)組織(USDA、SPPOMA、WBMS等)發(fā)布或數(shù)據(jù)服務(wù)商(萬(wàn)得、我的鋼鐵網(wǎng)、上海有色金屬網(wǎng)等)提供，正規(guī)的期貨公司研報(bào)都會(huì)列明數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)的取值區(qū)間，并且有時(shí)不同來(lái)源的數(shù)據(jù)可能會(huì)有差異。其次數(shù)據(jù)的含義大家也需要關(guān)注，如基差，累庫(kù)，

2、關(guān)注數(shù)據(jù)要素(主體、周期等)

我們以下面這段話為例子，數(shù)據(jù)的主體就是馬來(lái)西亞棕櫚油11月和12月的產(chǎn)量。“馬棕11月產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)”即：馬棕2021年11月單月產(chǎn)量與2020年11月單月產(chǎn)量相比是增長(zhǎng)的。而由于2020年同期是大幅減產(chǎn)，且2021年11月產(chǎn)量恐包含10月產(chǎn)量，即“去年基數(shù)較低、今年數(shù)值虛高”，所以無(wú)法作為產(chǎn)量修復(fù)依據(jù)。后面講12月前20日產(chǎn)量環(huán)比降 13.18%，注意“環(huán)比”和“同比”的區(qū)別，環(huán)比是指連續(xù)2個(gè)單位周期(比如連續(xù)兩個(gè)月)，這里即12月前20日的產(chǎn)量與此前20日相比，降低了13.18%。而“7%的季節(jié)性減幅” 一般是指常規(guī)年份到了某個(gè)特定季節(jié)出現(xiàn)的規(guī)律性減幅，一般取最近幾年的均值。最后一句“五年同期平均”即最近5年12月單月產(chǎn)量的均值。綜上，這段話的信息簡(jiǎn)單概括為： 11月產(chǎn)量虛增，故不作為修復(fù)依據(jù)；預(yù)估12月產(chǎn)量低于往年同期。

3、期貨研報(bào)中常見(jiàn)的數(shù)據(jù)圖表

期貨中常見(jiàn)的就是供需平衡相關(guān)圖表(供給、庫(kù)存、消費(fèi))、價(jià)格分析(價(jià)格、利潤(rùn)、 價(jià)差、基差)相關(guān)圖表。我們以下圖為例，數(shù)據(jù)主體即為蘋果主產(chǎn)區(qū)(陜西、山東)及其他地區(qū)蘋果的庫(kù)存量，需要結(jié)合期貨品特征理解坐標(biāo)及數(shù)據(jù)。比如“17/18”表示2017年1 月-12月底，而蘋果的產(chǎn)季是7-11月，產(chǎn)季來(lái)臨后在市場(chǎng)化的影響下，產(chǎn)區(qū)從業(yè)者會(huì)選擇將蘋果直銷市場(chǎng)或者入庫(kù)冷藏。因此從圖表可知2021產(chǎn)季總庫(kù)存(取庫(kù)存最高點(diǎn))大概是 910萬(wàn)噸，其中山東占35.17%，陜西占29.61%，非陜魯占35.21%，占比之和是1.由圖可知近5年各產(chǎn)區(qū)庫(kù)存占全國(guó)總庫(kù)存的比例及趨勢(shì)，并提取主要信息：2021產(chǎn)季庫(kù)存結(jié)構(gòu)與 2020產(chǎn)季基本一致，山東略減，陜西與其他產(chǎn)區(qū)略增。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）