今日熱聞!社論丨多重因素疊加 “布雷頓森林體系2.0”面臨根本性挑戰(zhàn)

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長(zhǎng)期以來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策為應(yīng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)問題而在寬松與收緊之間不斷周期性變化時(shí)，會(huì)對(duì)全球美元流動(dòng)性產(chǎn)生“潮汐效應(yīng)”。

隨著全球越來越多的經(jīng)濟(jì)體因?yàn)橥浐唾Y本外流面臨種種經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，“美元潮汐”給發(fā)展中國(guó)家造成的周期性挑戰(zhàn)再次引發(fā)國(guó)家社會(huì)不滿。與此前不同的是，在美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行收縮政策刺激美元回流的同時(shí)，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行了嚴(yán)厲的金融制裁，這引起了其他新興市場(chǎng)國(guó)家的擔(dān)憂，兩個(gè)因素的疊加正在促使各國(guó)重新認(rèn)識(shí)美元霸權(quán)。

二戰(zhàn)后，西方世界形成了以可兌換黃金的美元為核心的“布雷頓森林體系”，但是到了1971年，不堪重負(fù)的美國(guó)停止了美元與黃金的兌換，其經(jīng)濟(jì)也遭到了德國(guó)與日本等國(guó)家的挑戰(zhàn)。冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)主導(dǎo)了全球化，美國(guó)維持經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差，再經(jīng)由石油美元與美元的東亞貿(mào)易貨幣地位，其他國(guó)家購(gòu)入美國(guó)國(guó)債，這種循環(huán)形成了“布雷頓森林體系2.0”，并確立了美元的全球地位。

美元成為世界主要儲(chǔ)備貨幣、全球貸款的主體、大宗商品計(jì)價(jià)貨幣、國(guó)際貿(mào)易交易和全球債券交易的主要貨幣，美國(guó)金融市場(chǎng)則是世界上最大的金融市場(chǎng)。也因此，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化會(huì)對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，尤其是全球發(fā)展中國(guó)家的政府和企業(yè)融資大都以美元為主。

長(zhǎng)期以來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策為應(yīng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)問題而在寬松與收緊之間不斷周期性變化時(shí)，會(huì)對(duì)全球美元流動(dòng)性產(chǎn)生“潮汐效應(yīng)”。當(dāng)執(zhí)行寬松政策，可能引起新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)過熱；緊縮時(shí)則會(huì)制造發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)違約與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。比如美聯(lián)儲(chǔ)在1980年代初應(yīng)對(duì)滯脹而大幅加息時(shí)，出現(xiàn)了拉美國(guó)家普遍的債務(wù)危機(jī)；在1990年代中期提升利率，則沖擊了墨西哥與阿根廷等國(guó)家，然后引發(fā)了亞洲金融危機(jī)。

美元加息會(huì)讓其他國(guó)家以美元計(jì)價(jià)的融資成本大幅上漲，美元資產(chǎn)回報(bào)率的增加會(huì)促進(jìn)美元回流美國(guó)，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較脆弱的發(fā)展中國(guó)家面臨債務(wù)違約，并因?yàn)樨泿刨H值而增加了以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本，出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹和社會(huì)動(dòng)蕩，從而成為高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步刺激資本外逃，形成不良循環(huán)。一般而言，發(fā)達(dá)國(guó)家受到的影響很小，因?yàn)樗麄冇米约旱呢泿?歐元、日元等)融資，此外擁有貿(mào)易順差的國(guó)家其外匯儲(chǔ)備也足夠應(yīng)對(duì)沖擊，但是，大部分發(fā)展中國(guó)家難以避免震蕩。

今年以來，多重因素疊加讓“布雷頓森林體系2.0”遇到了根本性挑戰(zhàn)。在俄烏沖突爆發(fā)后，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行了嚴(yán)厲的金融制裁，包括凍結(jié)其外匯儲(chǔ)備，“美元武器化”引起其他新興市場(chǎng)國(guó)家的擔(dān)憂，并讓“去美元化”從原本邊緣性的想法一下子成為這些經(jīng)濟(jì)體的一種政策考量。如俄羅斯改用盧布和人民幣，印度央行宣布建立盧比貿(mào)易結(jié)算制度，一些國(guó)家想要籌建新的全球結(jié)算系統(tǒng)。此外，俄烏沖突還導(dǎo)致全球能源與糧食價(jià)格大漲，讓更多國(guó)家陷入通脹風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)的不斷攀升加劇了發(fā)展中國(guó)家的通脹危機(jī)。

毫無疑問，美元體系帶來的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、周期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及通脹危機(jī)同時(shí)顯現(xiàn)，并引發(fā)了一些后果。而且，美國(guó)自身過度負(fù)債及其滯脹風(fēng)險(xiǎn)，也損害了美元長(zhǎng)期信用。這讓一些新興經(jīng)濟(jì)體開始重估美元角色。西方國(guó)家應(yīng)該思考，為什么讓這么多國(guó)家感到不安。

美國(guó)將美元和貿(mào)易“武器化”，并毫不顧忌美元信用的做法讓更多的發(fā)展中國(guó)家選擇與其保持距離，這又刺激美國(guó)去構(gòu)筑新體系。美國(guó)呼吁盟友一起重構(gòu)能源、商品的供給體系，包括通過“友岸外包”的方式將供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)限制在盟友和友好國(guó)家，這也是為了維持“布雷頓森林體系2.0”。但是，如果真的存在與美元“大分離”趨勢(shì)的話，對(duì)分歧雙方而言這都是一個(gè)長(zhǎng)期的不可預(yù)測(cè)的艱苦過程。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）