原油、瀝青、燃油、低硫燃油、滬鎳集體漲停

原油、瀝青、燃油、低硫燃油及滬鎳集體漲停。

分析解讀

策略專題研究：油價(jià)破百后市場(chǎng)將如何演繹？

核心要點(diǎn)：

1、在本輪油價(jià)破百前，歷史上原油價(jià)格僅有兩次沖上100 美元/桶關(guān)口，分別為2008 年3 月和2011 年2 月，第一次原油價(jià)格直上直下，第二次則在100 美元上方停留了近3 年半的時(shí)間。

油價(jià)沖破100 美元均伴隨著通脹上行，2008 年和2011 年是國(guó)內(nèi)通脹，當(dāng)前則是海外通脹。

2、2008 年3 月油價(jià)破百的背景是伊核問題與亞洲經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，帶來了原油供需錯(cuò)配，國(guó)際游資的炒作進(jìn)一步促使油價(jià)急劇上漲。在此階段國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)走勢(shì)與油價(jià)同步，金屬與農(nóng)資品領(lǐng)先油價(jià)見頂，股票市場(chǎng)處于泡沫行情后的回落階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下行，金融板塊以及受益于漲價(jià)提振的煤炭、農(nóng)林牧漁等行業(yè)相對(duì)抗跌。

3、2011 年2 月油價(jià)破百的背景是地緣沖突導(dǎo)致的實(shí)質(zhì)性供給收縮，破百后國(guó)內(nèi)商品與債券市場(chǎng)表現(xiàn)與油價(jià)相關(guān)性減弱，拐點(diǎn)均先于油價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)，油價(jià)破百后并未陡峭上行，股票市場(chǎng)在春季躁動(dòng)的背景下先漲后跌，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多處于金融與周期板塊中，產(chǎn)業(yè)景氣度較高的地產(chǎn)鏈與受益于漲價(jià)因素的上游周期行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)。

4、本輪油價(jià)破百的成因與2011 年相似，由地緣政治沖突引發(fā)的斷供風(fēng)險(xiǎn)是催化國(guó)際油價(jià)快速抬升的主因，需求預(yù)期的向好亦加劇了市場(chǎng)對(duì)供需前景的擔(dān)憂，但考慮到對(duì)于油氣方面的制裁有較大的回旋空間、伊核協(xié)議的推進(jìn)對(duì)于原油供給緊張局面起到一定緩解作用，疊加美元指數(shù)大幅上漲對(duì)于大宗商品的抑制作用，油價(jià)持續(xù)上漲的基礎(chǔ)需要觀察，但市場(chǎng)對(duì)于滯漲的擔(dān)憂較強(qiáng)，一定程度上壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，后續(xù)市場(chǎng)的反彈需要等待滯漲擔(dān)憂的明顯緩解。本輪油價(jià)破百后對(duì)商品市場(chǎng)有一定的帶動(dòng)作用，債券市場(chǎng)短期或波動(dòng)加劇。

5、原油價(jià)格破百后市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好的行業(yè)主要分三類，一是受益于漲價(jià)的品種，主要集中于中上游能源材料類及農(nóng)資品，二是具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)周期催化的高景氣行業(yè)，例如2011 年在大規(guī)模保障房建設(shè)催化下，地產(chǎn)鏈條相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著。三是自身產(chǎn)業(yè)鏈與原油價(jià)格相關(guān)度較低的行業(yè)，如金融、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)。

綜合而言，關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣度較高且具備能源替代屬性的新能源細(xì)分領(lǐng)域如光伏、綠電等，以及當(dāng)前估值業(yè)績(jī)匹配度較好的醫(yī)療服務(wù)，階段性可關(guān)注受益于漲價(jià)催化的能源材料類如煤炭、石油、有色以及農(nóng)林牧漁等。（來源：國(guó)海證券）

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）