環(huán)球熱消息：新明珠集團 帶“雷”闖關(guān)IPO成算幾何？丨IPO觀察

8月，又一建材行業(yè)知名企業(yè)向深交所主板發(fā)起沖刺。

與早前IPO的同行相較，新明珠集團股份有限公司（簡稱：新明珠集團）在營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)方面均擁有明顯優(yōu)勢，年營業(yè)收入在80億元上下，資產(chǎn)規(guī)模超百億元，新明珠集團向資本市場提出了20.09億元募資要求。

(資料圖片)

從名氣和規(guī)模來說，新明珠集團的IPO值得市場關(guān)注。據(jù)和訊房產(chǎn)查閱公司招股書發(fā)現(xiàn)，新明珠集團整體營收保持較為穩(wěn)健的增長態(tài)勢，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)降低，賬上常年有大量現(xiàn)金，且籌資性性現(xiàn)金流連續(xù)多年流出。

從報表看，新明珠集團并不差錢。但同時受房地產(chǎn)下行影響，且踩中暴雷房企，公司應(yīng)收賬款攀升，且因計提減值對利潤形成侵蝕，公司凈利率快速下滑。同時，公司賬上現(xiàn)金開始減少，加上行業(yè)風(fēng)險仍在累積，新明珠集團的境遇開始變化。

優(yōu)勢和硬傷均很突出，帶“雷”闖關(guān)的新明珠集團又有幾分成算呢？

踩雷知名房企

新明珠集團是一家集建筑陶瓷設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的大型建材企業(yè)集團，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑空間的裝修裝飾，公司業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)市場關(guān)聯(lián)性極強。地產(chǎn)行業(yè)上行，市場對裝修裝飾的需要高，新明珠集團作為行業(yè)知名企業(yè)，業(yè)績大受提振。

2019年，新明珠集團進行第九次增資，引入恒大地產(chǎn)作為戰(zhàn)略投資者，持有公司1.9%的股權(quán)。黃金時代的恒大地產(chǎn)規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，與其深度捆綁的新明珠集團也獲益頗豐，恒大地產(chǎn)給新明珠集團貢獻了大量銷售收入。

轉(zhuǎn)折發(fā)生2021年，房地產(chǎn)下行壓力加大，恒大地產(chǎn)暴雷，未及時優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)的新明珠集團業(yè)績承壓。營收增長乏力，應(yīng)收賬款規(guī)模擴大，計提減值額度擴大，對公司利潤造成直接沖擊。

和訊房產(chǎn)整理招股書資料發(fā)現(xiàn)，2019年-2021年，恒大地產(chǎn)均為新明珠集團的第一大客戶，貢獻的銷售金額分別為10.15億元、9.14億元以及6.12億元，占同期收入的比列分別為12.67%、11.73%以及7.26%。

2022年1-3月，恒大貢獻的銷售金額約為1959.02萬元，占同期業(yè)績的比例為1.73%，仍為新明珠集團的第四大客戶。而2022年正是恒大地產(chǎn)業(yè)績大幅下滑的時候，其與新明珠集團的業(yè)務(wù)往來可謂密切，其對公司的業(yè)績拖累也很大。

數(shù)據(jù)來源：和訊房產(chǎn)整理自新明珠集團招股書

資料顯示，2021年11月，恒大將持有的新明珠集團2432萬股股份質(zhì)押給了控股股東抵債。

踩雷恒大、患有地產(chǎn)“依賴癥”，新明珠集團營業(yè)收入增長出現(xiàn)斷檔。2019年-2021年，公司營業(yè)收入分別為 80.63億元、78.35億元、84.93億元，2020年和2021年同比增速分別為-2.8%以及8.4%。

應(yīng)收賬款藏“雷” 計提侵蝕利潤

除了營業(yè)收入受影響，新明珠集團的應(yīng)收賬款也持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年以及2022年1-3月，公司的應(yīng)收賬款分別為9.84億元、10.64億元、12.66億元以及10.91億元，2020年和2021年的同比增速分別為8.1%和19%，均高于同期營業(yè)收入增速。同時，應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的比重也從2019年的12.2%上升到2022年1-3月的95.3%。

應(yīng)收賬款的走高意味著公司收入質(zhì)量存在下滑，更為嚴(yán)重的是，存在侵蝕利潤的風(fēng)險。

招股書披露，2019年至2021年，新明珠集團應(yīng)收賬款減值金額分別為8117.25萬元、5.32億元和7.82億元；2020年和2021年應(yīng)收賬款計提減值金額同比增速分別為555%、47%。

關(guān)于減值的原因，是部分房地產(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難等原因，同時招股書也披露，若未來公司工程客戶財務(wù)狀況進一步下降，可能會導(dǎo)致進一步的應(yīng)收款項回款和減值風(fēng)險。

而目前的現(xiàn)實情況是，房地產(chǎn)下行壓力仍在，房企銷售和現(xiàn)金流壓力緩解還需要時間，而從招股書披露，新明珠集團仍和暴雷房企保持一定金額的業(yè)務(wù)往來，這也給未來業(yè)績埋下隱雷。

需要注意的是，截至報告期末，新明珠集團減值準(zhǔn)備余額還有約14.17億元，對于新明珠來說，這是一筆不小的款項。

財務(wù)報表是環(huán)環(huán)相扣的，一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他數(shù)據(jù)也是跟隨變動。受計提減值的影響，2019年-2021年以及2022年1-3月，新明珠集團的凈利率分別為15.6%、19.4%、7.2%以及5.1%，利潤率大幅下滑。

不僅如此，新明珠集團的毛利率也出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 34.38%（運費計入主營業(yè)務(wù)成本）、34.82%、29.73%和 19.99%，其中 2021 年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價格上漲影響，生產(chǎn)成本明顯增加。

整體來看，新明珠集團整體盈利能力下滑明顯，且公司資產(chǎn)存在縮水情況，2021年和2022年1-3月，公司資產(chǎn)總額較上個報告期均出現(xiàn)下滑。

時運不濟，新明珠集團將目光轉(zhuǎn)向IPO，似乎想從資本市場尋找解決方案和新方向。從財報披露看，近些年新明珠集團似乎并不缺錢，但IPO的募資金額高達20.09億元。

招股書顯示，新明珠集團從2019年開始籌資性現(xiàn)金流均為負數(shù)，一直在償還債務(wù)。同時，公司資產(chǎn)負債率從2019年的44.3%一路下降至2022年1-3月的34.4%，降負債成效明顯。

同時，公司賬上資非常充裕，2019年至2021年以及2022年1-3月，貨幣資金分別為19.37億元、37.34億元、20.42億元以及17億元，2020年末和2022年3月末，公司賬上分別有5億元和7001萬交易性金融資產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，整體來看，新明珠集團的現(xiàn)金不似往年那么充裕，加上行業(yè)風(fēng)險累積，公司需要打開融資渠道，獲取更多的資金，增厚安全墊。整體來看，新明珠集團優(yōu)勢和問題均很突出，最終能否闖關(guān)成功，等待時間回答。