IPO收緊，狂飆的儲能會降速嗎

備受資本市場熱捧的儲能行業(yè)，遭遇重大利空。

8月27日，證監(jiān)會宣布，考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，未來將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。

(資料圖片)

IPO收緊，首先沖擊的是正在推進IPO進程的企業(yè)，上市標準更嚴格，名額更緊張，完全打亂了企業(yè)的節(jié)奏；其次，由于退出時間拉長，存在更多不確定性，來自一級市場的風投將更加謹慎。

近年來，作為為數(shù)不多的高景氣度賽道，新能源產(chǎn)業(yè)涌入大量資本。其中，儲能是最為狂熱的風口。眾多資本，無論規(guī)模大小，都想搭上飛馳的儲能列車。儲能行業(yè)的融資頻次和規(guī)模屢創(chuàng)新高。

一些標的往往擠破腦袋也投不進去。此前，一次行業(yè)會議上，新晉明星企業(yè)奇點能源的一位高層人士表示，他們透露出融資需求后，大批資本蜂擁而來，每一輪的融資窗口都很短。

資本加持下，儲能行業(yè)跑出海辰儲能、奇點能源等一批黑馬，在寧德時代、比亞迪、陽光電源等老牌巨頭林立的市場中，迅速擴張，聲量大漲。

在我國的資本市場，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，一個較為熟悉的操作路徑是，資本助推企業(yè)快速擴張，重金打造品牌形象，以速度壓制競爭對手，樹立在行業(yè)內(nèi)的影響力，短短幾年就能成功登陸資本市場。

過去兩年，儲能行業(yè)沿襲了相似的打法。備受資本熱捧的儲能新貴們，均具有清晰的IPO目的。目前，海辰儲能已經(jīng)進入上市輔導階段。奇點能源尚未公布相關(guān)信息。但行業(yè)傳聞，該公司已經(jīng)完成股改，這是籌備上市的第一步。

同時，還有一些儲能企業(yè)，如沃太能源、首航新能源、海博思創(chuàng)等，已經(jīng)在行業(yè)經(jīng)營多年，也在近兩年推動IPO進程。行業(yè)風口時期，業(yè)績更亮眼，上市也更容易。

IPO驟然收緊，無論是儲能新貴，還是老牌玩家，其原有的規(guī)劃和節(jié)奏被完全打亂。未來充滿不確定性，這些企業(yè)命運將發(fā)生怎樣的變化，還需要時間給出答案。

IPO前途未卜

去年以來，儲能行業(yè)多家企業(yè)相繼披露出IPO相關(guān)消息。

目前，這些儲能上市企業(yè)，分別處在IPO的不同階段。比如，艾羅能源、首航新能源已經(jīng)通過上市委員會審議，已注冊成功或等待提交注冊，距離上市僅一步之遙；還有企業(yè)處在IPO第二階段，已經(jīng)申報材料，等待意見反饋或上會，比如海博思創(chuàng)、蜂巢能源等。海辰儲能、庫博能源則處在最初階段，即已經(jīng)完成股改，開始上市輔導。

儲能企業(yè)扎堆上市，與近兩年的高景氣度相關(guān)。2022年，全球范圍的儲能市場迎來關(guān)鍵性拐點。一是俄烏沖突導致的能源危機刺激下，歐洲戶用儲能市場爆發(fā)；二是在新能源配儲驅(qū)動下，我國儲能裝機大幅度提升，一躍成為全球最大的儲能市場。

來自中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）的統(tǒng)計顯示，過去一年，全球新增新型儲能投運規(guī)模首次突破20GW，達到20.4GW，是2021年同期的2倍。中、歐、美分別以36%、26%、24%的市場占比，成為最主要的儲能市場。儲能企業(yè)扎堆上市，與近兩年的高景氣度相關(guān)。2022年，全球范圍的儲能市場迎來關(guān)鍵性拐點。一是俄烏沖突導致的能源危機刺激下，歐洲戶用儲能市場爆發(fā)；二是在新能源配儲驅(qū)動下，我國儲能裝機大幅度提升，一躍成為全球最大的儲能市場。

市場爆發(fā)，儲能行業(yè)相關(guān)企業(yè)在近兩年業(yè)績普遍翻番，加上行業(yè)表現(xiàn)出的高成長性，為上市奠定了基礎(chǔ)。

如今，IPO突然收緊，對籌劃上市的儲能企業(yè)來說，能否成功登陸資本市場，充滿了未知數(shù)。

最直接的是時間上的不確定性。2015年股災(zāi)以后，我國IPO也暫停了一年多。在國內(nèi)，IPO收緊的時間期限沒有明確的政策規(guī)定，一般是邊走邊看。

上市標準也將提高。比如創(chuàng)業(yè)板盈利規(guī)模標準提高，原來可以夠到的標準，現(xiàn)在夠不到了，企業(yè)只能終止上市。

來自中信證券投行的劉銘（化名）對儲能之音透露：“國家有意鼓勵關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵材料的一些卡脖子環(huán)節(jié)的企業(yè)上市。而儲能沒有那么硬，不是政策鼓勵的方向。”

事實上，早在今年7月，一篇關(guān)于IPO收緊的“小作文”就在投行圈瘋傳，對上市行業(yè)的優(yōu)先級提出要求。其中提到“IPO全面收緊、吃穿住等行業(yè)標的基本勸退（除非行業(yè)龍頭）、科創(chuàng)板第五套標準暫停受理……”等內(nèi)容。

靴子落地。對籌劃上市的企業(yè)而言，IPO收緊帶來的影響不盡相同。瑞浦蘭鈞目標是港股，不受影響，而其他企業(yè)或?qū)⒆呦虿煌拿\。

以成長路徑和背景為依據(jù)，大概可以分為四類：第一類是首航新能源、沃太能源、艾羅能源、庫博能源、海博思創(chuàng)等成立十年左右的企業(yè)，一直從事儲能或與儲能相關(guān)相通的行業(yè)。

如首航新能源成立于2013年，最先從事光伏逆變器的研發(fā)，后進入儲能PCS及系統(tǒng)集成領(lǐng)域。沃太能源早在2012年就開始從事儲能系統(tǒng)研發(fā)，并率先布局海外市場。

第二類是老牌電力存儲企業(yè)，如雙登股份。雙登股份已經(jīng)成立30年，從早期的鉛酸電池電力存儲，迭代到近兩年的鋰離子電池。

第三類是電池新秀，包括蜂巢能源、瑞浦蘭鈞。兩家企業(yè)分別備靠巨頭長城汽車、青山集團，近幾年開始在動力電池、儲能電池及系統(tǒng)集成領(lǐng)域展露頭角。

第四類是伴隨儲能市場爆發(fā)，迅速崛起的儲能新貴。如海辰儲能、麥田能源，分別成立于2019年、2021年。其中，海辰儲能又被視作行業(yè)最大黑馬。

成立時間久，海外市場占比高的企業(yè)，受到的影響最小。比如，首航新能源、沃太能源、庫博能源等企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)深耕多年，業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，而且市場主要在海外，盈利能力強。推進上市，更多是為擴張儲備足夠的資金彈藥。能否登陸資本市場，對企業(yè)整體經(jīng)營不會產(chǎn)生根本性影響。

雙登股份、海博思創(chuàng)等企業(yè)，主要集中在國內(nèi)市場。而國內(nèi)市場高度內(nèi)卷，企業(yè)普遍存在增收不增利的情況，毛利率在低位徘徊。而隨著競爭的加劇，毛利率有可能進一步下降。這就與IPO的要求進一步拉大。

對海辰儲能這樣激進的企業(yè)而言，IPO收緊影響最大。目前，海辰已經(jīng)完成6輪融資，估值達300億元。如果不能上市，后續(xù)資金有可能吃緊。

李敏（化名）是一家投資機構(gòu)的投資總監(jiān)，他對儲能之音表示，一級市場有個特點，就是公司的估值一般只會單方向地上漲，很難下跌。如果企業(yè)過往在高估值融過資，很有可能現(xiàn)在融不到錢，因為估值沒法下調(diào)。

劉銘預(yù)測，隨著IPO收緊，可能會有一些儲能企業(yè)試圖通過并購的方式并入上市公司，曲線救國。所以他最近也在為上市公司尋找一些儲能領(lǐng)域的并購標的。

擠掉水分

IPO收緊，還將進一步向風投市場傳導，資本出手將更加謹慎。

長期以來，IPO退出一直是對VC/PE機構(gòu)來說收益最高的退出方式，也是優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)的首選退出方式。在國內(nèi)，一級市場通過IPO退出的比例偏高。

李敏所在的機構(gòu)主要做一級市場的股權(quán)投資，專注于新能源方向的投資。近年來，先后投資了鈉電、氫能、儲能、光伏等領(lǐng)域的一些企業(yè)，有的已經(jīng)上市。

IPO收緊，引發(fā)了一級資本市場的悲觀情緒。他對儲能之音表示“當下，國內(nèi)一級市場的退出本來就挺難的，現(xiàn)在，IPO收緊，更是增加了已投標的公司的上市難度。因此，對股權(quán)投資的影響比較大。”

但是，也有投資者持樂觀態(tài)度。儲能之音與多位業(yè)內(nèi)人士溝通，得到的反饋是，新能源是確定性的優(yōu)勢賽道，“ 不投新能源，投誰呢”。此外，IPO收緊將會出清一批機會主義投資者，也有利于儲能行業(yè)本身健康發(fā)展。

我國風投行業(yè)盛行跟風投資的情況。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有“千團大戰(zhàn)”“共享經(jīng)濟”，資本瘋狂涌入，熱血澎湃，但難免在風口過去卻留下一地雞毛。

過去幾年來，儲能行業(yè)上演了同樣的資本故事。據(jù)長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院的不完全統(tǒng)計，過去三年（2020—2023Q1）在一級市場融資的儲能企業(yè)多達124家，總?cè)谫Y金額高達405億元，參與的投資機構(gòu)523家。

資本狂熱，疊加企業(yè)跨界轉(zhuǎn)型、以及地方政府招商引資及發(fā)展經(jīng)濟的需要，儲能行業(yè)迅速膨脹。企查查數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年8月底，所屬行業(yè)為儲能、且在正常運營范圍的相關(guān)企業(yè)已超過12.6萬家。其中2023年前八個月的企業(yè)注冊數(shù)，已經(jīng)接近去年全年。

一些受到資本追捧的企業(yè)，強勢崛起。其中，海辰儲能最為豪橫。其聯(lián)合創(chuàng)始人王鵬程公開對外表示，2023年，海辰儲能整體電池出貨增速將超500%，預(yù)計全年出貨量將超25GWh。目標上，要拿下中國電力儲能電池交付量第一，同時，在全球儲能電池出貨量排名上，要“保三爭二”。

海辰儲能更加激進的行為是，面向C端打起了廣告，其廣告刷屏國內(nèi)電梯媒體。要知道，對國內(nèi)市場而言，儲能還是工業(yè)屬性濃郁的B端技術(shù)和產(chǎn)品。公眾對行業(yè)的認知大多來自露營風潮下的便攜儲能。

有行業(yè)資深人士表示，據(jù)他了解，2022年，海辰儲能在品牌營銷上的費用高達一億元。

海辰背后的資本軍團實力雄厚。目前，海辰已經(jīng)完成6輪融資。最近一次發(fā)生在7月份，為超45億元的C輪融資。

同時，今年以來，海辰先后獲得其大本營所在地廈門及重慶兩地多家銀行的金融授信，累計額度達500億，包含交行、建行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行等國有大行。

海辰儲能首開行業(yè)先河，隨后，包括奇點能源、采日能源等也加入C端宣傳行業(yè)，在交通樞紐打起廣告。近期，美克生能源也開始征集廣告語。

儲能是典型的制造業(yè)，也是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。上述企業(yè)的路徑卻頗具互聯(lián)網(wǎng)化特征。

縱然，這與行業(yè)競爭激烈，窗口期短暫有關(guān)，新晉企業(yè)不得不以快制快，才能爭取到足夠的市場份額。但也存在冒進風險。

如今,企業(yè)IPO前途未卜，資本市場也更加謹慎，企業(yè)不得不重新規(guī)劃自己的發(fā)展節(jié)奏，激進擴張有望成為過去式，行業(yè)發(fā)展將在一定程度上回歸理性。

行業(yè)急劇膨脹地這兩年，新晉玩家和傳統(tǒng)巨頭，均大干快上擴產(chǎn)，當下產(chǎn)能已嚴重過剩。為搶占市場，行業(yè)價格戰(zhàn)一輪高過一輪，導致整個行業(yè)普遍存在增收不增利的情況，盈利并不樂觀，利潤更依賴海外市場。

整個行業(yè)還繃緊了安全神經(jīng)，擔心低價導致劣幣驅(qū)逐良幣，一旦出現(xiàn)嚴重地傷亡事故，行業(yè)將遭遇沉重打擊，尤其在當下發(fā)展得如火如荼得工商業(yè)側(cè)儲能市場。

一些實力雄厚的巨頭，尚能支撐長時間的“虧本買賣”，而一些新晉企業(yè)，則要難熬得多，不激進沒有市場，而激進則意味著流血更多。這也是新晉企業(yè)急著上市地重要原因。

行業(yè)洗牌注定在所難免。此前，遠景能源儲能事業(yè)部總經(jīng)理鄭漢波對外表示，到2024年，可能有80%的儲能系統(tǒng)集成商倒下。如今，IPO收緊，一級資本市場降溫，洗牌速度或?qū)⑦M一步加快。

當下IPO收緊的陣痛，或是推動行業(yè)健康發(fā)展的一劑猛藥。

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