【環(huán)球速看料】中信證券：短期擾動后 港股二季度配置價值進(jìn)一步顯現(xiàn)

中信證券研報指出，北京時間4月13日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的議息會議紀(jì)要中提及銀行業(yè)危機(jī)的影響可能使得美國經(jīng)濟(jì)在下半年陷入衰退，這使得美股尾盤大幅下跌。另外，近期騰訊、阿里大股東減持的消息亦壓制中概股表現(xiàn)。但綜合考慮美國經(jīng)濟(jì)(尤其就業(yè))數(shù)據(jù)韌性及銀行體系穩(wěn)定性，我們認(rèn)為二季度美國經(jīng)濟(jì)衰退的時點(diǎn)尚未到來。另外，大股東減持僅在短期擾動市場情緒，對企業(yè)基本面并無影響，中期市場關(guān)注點(diǎn)終將回歸企業(yè)自身的投資價值。結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)基本面仍較為強(qiáng)勁、中美關(guān)系尚處于緩和期等因素，我們?nèi)跃S持二季度港股市場或迎來全年最佳行情的判斷。建議關(guān)注受益流動性預(yù)期改善的成長板塊、受益節(jié)假日及出游旺季到來的出行產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)持續(xù)景氣預(yù)期下的地產(chǎn)后周期板塊以及“中特估”投資主線。

【資料圖】

全文如下

海外策略丨短期擾動后，港股二季度配置價值進(jìn)一步顯現(xiàn)

北京時間4月13日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布的議息會議紀(jì)要中提及銀行業(yè)危機(jī)的影響可能使得美國經(jīng)濟(jì)在下半年陷入衰退，這使得美股尾盤大幅下跌。另外，近期騰訊、阿里大股東減持的消息亦壓制中概股表現(xiàn)。但綜合考慮美國經(jīng)濟(jì)(尤其就業(yè))數(shù)據(jù)韌性及銀行體系穩(wěn)定性，我們認(rèn)為二季度美國經(jīng)濟(jì)衰退的時點(diǎn)尚未到來。另外，大股東減持僅在短期擾動市場情緒，對企業(yè)基本面并無影響，中期市場關(guān)注點(diǎn)終將回歸企業(yè)自身的投資價值。結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)基本面仍較為強(qiáng)勁、中美關(guān)系尚處于緩和期等因素，我們?nèi)跃S持二季度港股市場或迎來全年最佳行情的判斷。建議關(guān)注受益流動性預(yù)期改善的成長板塊、受益節(jié)假日及出游旺季到來的出行產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)持續(xù)景氣預(yù)期下的地產(chǎn)后周期板塊以及“中特估”投資主線。

▍事件：

北京時間4月13日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布3月貨幣政策會議紀(jì)要，紀(jì)要提及銀行業(yè)危機(jī)的影響可能使美國經(jīng)濟(jì)在今年晚些時候陷入衰退。紀(jì)要于當(dāng)?shù)貢r間下午兩點(diǎn)發(fā)布后，美股尾盤大幅下跌，標(biāo)普500、納斯達(dá)克單日分別收跌0.4%和0.9%。

另外，近期騰訊大股東Prosus公告稱將在本周把持有的9600萬股騰訊股票以認(rèn)證形式存入香港中央結(jié)算系統(tǒng)，被市場認(rèn)為是減持的信號；英國金融時報亦報道稱軟銀集團(tuán)正準(zhǔn)備減持阿里巴巴大部分股份。這也導(dǎo)致美股中概股隔夜大幅下跌，金龍指數(shù)跌幅達(dá)3.9%。

4月13日盡管港股開盤下跌，卻受強(qiáng)勁的外貿(mào)數(shù)據(jù)帶動低開高走，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲跌幅分別約0.2%/0.1%/-0.2%。分行業(yè)來看，受頭部企業(yè)減持消息拖累，港股信息技術(shù)板塊整體收跌(-0.1%)；但受益流動性預(yù)期轉(zhuǎn)暖的醫(yī)藥板塊、以及受益“中特估”主題的能源、通信板塊有較高的漲幅，分別為3.7%/0.9%/0.8%。

▍美國衰退擔(dān)憂逐步顯現(xiàn)，但預(yù)計二季度衰退時點(diǎn)尚未到來。

盡管近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步顯示出景氣回落的跡象，但就業(yè)韌性仍較強(qiáng)。3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.6萬人，小幅超市場預(yù)期；失業(yè)率3.5%亦低于市場預(yù)期。另外，勞動力參與率連續(xù)四個月上行至62.6%，顯示美國居民的就業(yè)意愿仍在上升。另外，綜合考慮美國存款機(jī)構(gòu)儲備金余額、歐元區(qū)銀行存款同比增速、歐美主要銀行一級資本充足率等數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為短期亦無需擔(dān)憂歐美銀行體系風(fēng)險的爆發(fā)。截至4月10日，亞特蘭大聯(lián)儲對于1季度GDP增速最新的預(yù)測為2.2%，較4月5日的預(yù)測上調(diào)0.7個百分點(diǎn)；紐約美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測模型也顯示實際衰退或在今年8月以后到來。因此，我們認(rèn)為二季度美國經(jīng)濟(jì)衰退的時點(diǎn)尚未到來，但亦需關(guān)注后續(xù)衰退預(yù)期的變化。

▍大股東減持料不會改變公司基本面，市場關(guān)注點(diǎn)終將回歸企業(yè)自身價值。

盡管近期騰訊、阿里大股東減持消息拖累中概投資者情緒，但從歷史經(jīng)驗來看，大股東減持事件僅在短期壓制股價，對企業(yè)基本面并無影響。歷史上阿里兩次遭大股東減持后的15個交易日，股價均再度上漲；而騰訊盡管在2022年6月及9月兩次遭大股東減持后股價持續(xù)下跌，但也主要是受國內(nèi)防疫政策變化、中美關(guān)系擔(dān)憂等事件影響。因此，我們認(rèn)為減持事件僅會在短期沖擊市場情緒，長期投資邏輯終將回歸企業(yè)自身的配置價值。

▍二季度港股將迎來最佳配置時點(diǎn)。

我們?nèi)耘f看好港股二季度的投資價值。一方面，預(yù)計美國衰退期尚未到來，且可能存在的債務(wù)上限擔(dān)憂、國債市場風(fēng)險以及商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險等在二季度也尚未來臨。中美關(guān)系仍處于階段性的緩和期，在美聯(lián)儲即將結(jié)束加息周期的預(yù)期下，流動性預(yù)期轉(zhuǎn)暖將利好港股的估值抬升。另一方面，國內(nèi)基本面仍強(qiáng)，外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期也再度提振市場信心，預(yù)計二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將有更好表現(xiàn)。結(jié)合當(dāng)前港股較強(qiáng)的相對估值優(yōu)勢(恒生綜指動態(tài)PE:9.4x)以及仍在持續(xù)上修的2023年盈利增速預(yù)測(18.1%)，我們判斷二季度港股市場或迎來全年最佳行情。

建議關(guān)注四條主線：1)受益流動性預(yù)期改善的成長板塊；2)受益節(jié)假日及出游旺季到來的出行產(chǎn)業(yè)鏈；3)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣可持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期下的地產(chǎn)后周期板塊；4)“中特估”主題下，央企改革會帶來的估值抬升的主線預(yù)計將貫穿全年。

▍風(fēng)險因素：

1)美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮貨幣；2)歐美銀行體系風(fēng)險爆發(fā)超預(yù)期；3)美國國債違約時間點(diǎn)比預(yù)計更早來臨；4)中美摩擦趨緊。