上游冰火兩重天 甲醇何去何從

近期能化板塊波動(dòng)劇烈，甲醇作為連接原油板塊和煤炭板塊的中間品，同時(shí)受到兩大能源市場的影響。

原油對甲醇的影響一方面是能化板塊同振的影響，另一方面通過影響甲醇下游的經(jīng)濟(jì)性來影響甲醇的需求量。高油價(jià)時(shí)代，煤制烯烴競爭性增強(qiáng)，有利于提高對甲醇需求量及產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。近期原油價(jià)格由于受到美國局部地區(qū)的寒潮天氣影響，油井作業(yè)和石油運(yùn)輸受到阻礙，短期供給收縮，同時(shí)俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對原油價(jià)格形成短期支撐。后市來看，疫情對原油的影響逐步消退，航空煤油需求也已基本修復(fù)，未來油品需求增長空間或有限，在短期供應(yīng)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消退后，原油價(jià)格可能出現(xiàn)回落。

國際甲醇以天然氣為主要生產(chǎn)原料，近期天然氣價(jià)格受到北美寒潮天氣影響連續(xù)反彈，嚴(yán)寒天氣一方面會(huì)提升用氣需求，另一方面也會(huì)影響天然氣的生產(chǎn)，短期有上漲基礎(chǔ)，帶動(dòng)國際甲醇成本支撐上行。長期來看，隨著季節(jié)性因素的消退，天然氣價(jià)格可能向基本面回落，外盤甲醇支撐或有所減弱。

國內(nèi)甲醇七成以上來自于煤制裝置，煤炭價(jià)格形成國產(chǎn)甲醇成本支撐。2月9日國家發(fā)改委召開會(huì)議，要求進(jìn)一步推動(dòng)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，增加煤產(chǎn)量，要求煤炭坑口價(jià)格在700元/噸以下，保供穩(wěn)價(jià)。且從動(dòng)力煤自身基本面來看，目前處于供暖季后期，需求也即將進(jìn)入淡季，上行空間有限。按照700元/噸左右的坑口煤價(jià)計(jì)算，內(nèi)地甲醇生產(chǎn)成本在2270元/噸左右，折盤面價(jià)格也在2800元/噸，從成本角度來說，甲醇下行空間有限，2800元/噸一線有支撐。

從甲醇自身基本面分析來看，節(jié)后國內(nèi)甲醇開工維持較高負(fù)荷，處于往年較高水平。對應(yīng)產(chǎn)區(qū)庫存較節(jié)前上漲30%，高于去年同期水平，產(chǎn)區(qū)壓力相對較大，生產(chǎn)企業(yè)積極降價(jià)排庫。不過受到冬奧會(huì)及西南臨時(shí)限氣的影響，本周開工略有下滑。

近期環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，山東、河北、山西及河南等地甲醇供應(yīng)略有縮量。隨著冬季限氣逐步結(jié)束，西南氣頭甲醇節(jié)前基本重啟，開工迅速提升，本周受降溫、中亞天然氣管道問題影響，西南天然氣供應(yīng)臨時(shí)收緊，部分天然氣裝置例如卡貝樂、玖源、瀘天化等降負(fù)運(yùn)行。國際供應(yīng)方面，春節(jié)期間伊朗部分項(xiàng)目重啟和提負(fù)，國際甲醇開工上行約2個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)甲醇進(jìn)口量提升預(yù)期給到3月中下旬，關(guān)注船期及卸貨節(jié)奏。

港口庫存方面，沿海甲醇庫存較節(jié)前上漲了9.5萬噸，到港的進(jìn)口船貨陸續(xù)卸貨入庫，同時(shí)前期國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)套利窗口打開，內(nèi)地貨源也部分到港卸貨，港口庫存迅速累積。而下游廠家由于庫存較高，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，沿海地區(qū)甲醇可流通貨源較節(jié)前累積4萬噸左右，對沿海價(jià)格形成壓制。2月中下旬沿海地區(qū)到港船貨明顯增多，華東公共倉儲(chǔ)和下游工廠到港量相對穩(wěn)固。

下游需求方面，傳統(tǒng)需求處于淡季，且恢復(fù)也受制于環(huán)保因素或有延后。沿海四套外采甲醇制烯烴裝置已全部重啟，外采裝置開工已恢復(fù)至九成，僅南京誠志二期負(fù)荷不高有待提升，后期提負(fù)空間有限。

綜合來看，甲醇上游即將春檢，供應(yīng)有收縮預(yù)期。進(jìn)口船貨和內(nèi)地貨源穩(wěn)固到港，港口庫存壓力累積。下游復(fù)產(chǎn)較慢，烯烴提負(fù)空間有限。整體來看，2205合約供需兩弱，價(jià)格維持振蕩運(yùn)行，2800元/噸下方空間有限。基本面暫未對行情有方向性指引，供需之間的節(jié)奏配合或許更為重要，需注意板塊情緒引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位：國信期貨)

（文章來源：期貨日報(bào)）