精選！穆迪：合同銷售額下降將給正商集團(tuán)的現(xiàn)金流和流動(dòng)性帶來壓力

來源：觀點(diǎn)網(wǎng) 時(shí)間：2022-06-13 09:28:08

觀點(diǎn)網(wǎng)訊：6月10日，穆迪已將正商集團(tuán)有限公司從"B2"下調(diào)至"B3"。此外，將由正商實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行、由正商集團(tuán)提供擔(dān)保的債券的高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從"B3"下調(diào)至"Caa1"，展望仍然維持負(fù)面。

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據(jù)穆迪方面表示，其評(píng)級(jí)下調(diào)反映了穆迪的預(yù)期，即受合同銷售額和現(xiàn)金流下滑以及規(guī)模較大的再融資需求的推動(dòng)，正商集團(tuán)的流動(dòng)性將在未來6至12個(gè)月內(nèi)減弱。負(fù)面展望也反映出在中國房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張的情況下，該公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)增加，流動(dòng)性惡化。

穆迪預(yù)計(jì)，由于銷售和運(yùn)營現(xiàn)金流不斷惡化，正商集團(tuán)的流動(dòng)性將在未來6至12個(gè)月內(nèi)減弱。由于中國房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營和融資環(huán)境困難，未來6-12個(gè)月，正商集團(tuán)的合同銷售額將下降約25%-30%。合同銷售額下降將給公司的現(xiàn)金流和流動(dòng)性帶來壓力。

此外，正商集團(tuán)用內(nèi)部現(xiàn)金償還了部分到期債務(wù)，盡管同期的短期債務(wù)有所減少，但截至2021年底，該公司的無限制現(xiàn)金從2020年底的35億元人民幣減少至19億元人民幣。因此，正商集團(tuán)的無限制現(xiàn)金/短期債務(wù)的比率從2020年底的45%下降到2021年底的29%，這反映出公司流動(dòng)性緩沖的減弱。穆迪預(yù)計(jì)，未來6-12個(gè)月，該比率將保持疲軟。

另悉，正商集團(tuán)有1.58億美元的離岸債券和4.5億元人民幣的在岸債券分別于2022年9月和11月到期。由于正商集團(tuán)境內(nèi)外融資渠道受到削弱，該公司不太可能以合理的再融資成本發(fā)行新債券。穆迪認(rèn)為，該公司將動(dòng)用現(xiàn)有的現(xiàn)金和運(yùn)營所得現(xiàn)金來履行償還義務(wù)，但司繼續(xù)使用內(nèi)部資源償還債務(wù)，將使其未來6-12個(gè)月的財(cái)務(wù)靈活性進(jìn)一步緊張。由于結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)，"Caa1"高級(jí)無抵押債券評(píng)級(jí)比正商集團(tuán)的CFR低一個(gè)子級(jí)。正商集團(tuán)的大部分債權(quán)都在其子公司，在破產(chǎn)情況下優(yōu)先于控股公司的債權(quán)。此外，控股公司缺乏結(jié)構(gòu)從屬的顯著緩解因素。

值得注意的是，穆迪還考慮了正商集團(tuán)的私人公司地位和集中所有權(quán)。正商集團(tuán)還與河南正陽建設(shè)工程集團(tuán)有限公司進(jìn)行了大量的關(guān)聯(lián)交易，該公司由正商集團(tuán)所有者的關(guān)聯(lián)方全資擁有。然而，穆迪預(yù)計(jì)，正商集團(tuán)與河南正陽建設(shè)的交易主要通過其香港上市子公司正商實(shí)業(yè)進(jìn)行，受港交所的企業(yè)管治標(biāo)準(zhǔn)約束。

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