上市估值人民幣600億元！ 衛(wèi)龍沖刺“辣條第一股”能否成功？

近日，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(簡稱“衛(wèi)龍”或“公司”)在香港聯(lián)合交易所申請上市。作為一家廣受年輕人喜愛的辣味休閑食品品牌，衛(wèi)龍?jiān)噲D沖刺“辣條第一股”。

根據(jù)港交所5月12日披露的信息顯示，衛(wèi)龍的聯(lián)席保薦人陣容豪華，包括了摩根士丹利、中金公司、瑞士銀行等知名機(jī)構(gòu)。此外，IPO前的2021年3月，包括中信產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本、騰訊、云鋒基金、紅杉資本、厚生投資、海松資本等多家機(jī)構(gòu)紛紛投資衛(wèi)龍。IPO前上述投資者合計(jì)持有衛(wèi)龍1.22億股普通股，合計(jì)投資額約5.49億美元。

據(jù)此計(jì)算，衛(wèi)龍估值約93.85億美元，約合人民幣逾600億元。一般而言，上市后公司估值會進(jìn)一步推高。不過，就算以600億元的估值來看，已經(jīng)遠(yuǎn)在A股“零食三巨頭”三只松鼠、良品鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称啡魏我患沂兄抵稀＝刂?月14日A股收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠、良品鋪?zhàn)雍颓⑶⑹称返氖兄捣謩e為198.1億元、199.9億元和268.0億元。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國辣味休閑食品的市場格局較為分散。按零售額計(jì)，2020年中國前五大辣味休閑食品公司的市場占有率合計(jì)為10.7%。2020年，盡管衛(wèi)龍?jiān)谥袊蔽缎蓍e食品行業(yè)中市場份額排名第一，但是市場占有率僅為5.7%。從整個(gè)中國休閑食品行業(yè)來看，2020年衛(wèi)龍的市占率只有1.2%。

招股書披露，近幾年衛(wèi)龍收入增長迅速。2018年、2019年及2020年，公司的總收入分別達(dá)到27.52億元、33.85億元及41.20億元，2018年至2020年的年復(fù)合增長率達(dá)到22.4%。該增速超過國內(nèi)休閑食品行業(yè)同期4.1%的年復(fù)合增長率。公司的凈利潤率在2020年達(dá)到19.9%，同樣遠(yuǎn)高于2020年中國休閑食品行業(yè)約10%的平均凈利潤率。

營收增長、利潤走高的背后，衛(wèi)龍的存貨也在逐漸攀高。招股書披露，公司“面臨庫存過期的風(fēng)險(xiǎn)”。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨分別為3.06億元、4.00億元及5.41億元，呈現(xiàn)逐年增長勢頭。對應(yīng)同期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為51天、60天、67天，也在逐漸攀升。

在銷售方面，衛(wèi)龍主要依賴第三方經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，經(jīng)銷商采購額占據(jù)衛(wèi)龍銷售額的絕大部分。截至2020年12月31日，公司在中國的經(jīng)銷及銷售網(wǎng)絡(luò)包括1950名線下經(jīng)銷商。報(bào)告期內(nèi)，公司向線下經(jīng)銷商的銷售分別占公司收入的91.6%、92.6%及90.7%。為了補(bǔ)充線下渠道，衛(wèi)龍也在持續(xù)加強(qiáng)線上渠道銷售產(chǎn)品，不過收效甚微。同報(bào)告期，公司向線上經(jīng)銷商的銷售分別占收入的4.5%、4.2%及5.6%。